公司(600219)董事會近期通過一項與澳大利亞海灣鋁業公司簽訂投資建議書的議案，預計投資約500萬澳元取得其20%的股權。海灣鋁業擁有澳大利亞多處租地，目前擁有約3000萬噸的探明鋁土礦資源，未來有提升空間。
在完成投資后，南山鋁業將對現有的思卡東河租地上海灣鋁業所擁有的100%鋁土礦產量獲得優先承銷權。2008年底，現有的思卡東河具有開采權的地帶可達到每年100萬噸鋁土礦的生產開采能力。
投資意圖十分明確，確保鋁土礦供應穩定。先前公司與印尼鋁土礦商簽訂長期合同，鋁土礦的采購成本具備一定的競爭優勢，但是并不能從根本上解決資源供應問題。此次通過股權投資的形式參與海外鋁土礦資源開發，公司的意圖十分明確，就是要獲得穩定的低價鋁土礦資源供應。假設海灣鋁業項目2008年底實現100萬噸的鋁土礦生產能力，且公司對100%的產品擁有承銷權，屆時海灣鋁業項目能夠保障1/2以上氧化鋁產能獲得穩定的原料供應。
擺脫國內發展限制，打開國際化發展空間。中國鋁土礦資源稟賦與政府宏觀調控措施的限制，使得企業在國內直接發展氧化鋁生產和擴大電解鋁產能的難度很大。公司此次參股海外鋁業，涉足海外鋁土礦資源的開發，將有助于公司進一步擺脫國內鋁業發展空間的各種限制，是公司邁向國際化進程的重要一步。我們認為，公司當前的重心要放在對鋁土礦資源的切實占有，并及時進行建設開發，并及時跟進海灣鋁業進一步融資動作，爭取未來提升持有的股權比例。
維持“增持”的投資評級，看好未來業績提升空間。海灣鋁業項目的投資建設周期可能較長，在2008年中期以前不會給公司業績帶來直接提升，但我們看好2008年下半年以后的提升空間。我們維持先前的盈利預測水平不變，即公司未來三年的EPS分別實現0.95元、1.44元和1.77元，并維持“增持”的投資評級。伴隨著2007年4季度深加工項目達產率大幅的提升，海灣鋁業項目的順利進展，市場對公司未來業績的預期將會有較大改善，股價有望會向合理價值區間靠攏。(光大證券)
