“企業(yè)債發(fā)行管理制度即將從過去的審批制改革成更為寬松的條件核準制，但是核準后發(fā)不出去的比率可能會越來越高。”國家發(fā)改委財政金融司司長徐林日前表示，發(fā)改委欲進行企業(yè)債發(fā)行管理制度的改革，將來只要企業(yè)符合發(fā)債條件，企業(yè)債的發(fā)行就將得到批準。
發(fā)改委將放權企業(yè)債發(fā)行
徐林說，企業(yè)債券市場是我國資本市場的重要組成部分，是資金融通的中長期平臺。2004年，我國企業(yè)債規(guī)模為300億元，2005年為600億元，2006年為1015億元，今年估計可以達到2000億元至2500億元。徐林所在的發(fā)改委財金司主要負責企業(yè)債的發(fā)行、管理和審核，目前業(yè)界有很多爭議圍繞著企業(yè)債發(fā)行審核環(huán)節(jié)展開。
徐林介紹，以前我國企業(yè)債的發(fā)行審核均為審批制，而且是兩步審批。第一步，發(fā)改委在收集了一定量的企業(yè)發(fā)債申請后，集中向國務院報規(guī)模、批額度；第二步，再審批各企業(yè)債的發(fā)行方案。他認為，這種發(fā)債模式一方面增加了審批成本，另一方面，集合上報集合審批的模式導致一年里有一到兩次集中的企業(yè)債發(fā)債脈沖時間段，對市場沖擊很大，發(fā)行節(jié)奏不均勻。因此，發(fā)改委目前正在進行企業(yè)債發(fā)行管理制度的改革，以后將改成條件核準制，即規(guī)定透明的發(fā)債條件，只要企業(yè)符合這些條件，就成熟一家批準一家。以前的發(fā)債制度使得發(fā)改委有大量裁量權，將來這種裁量權將被壓縮在最小范圍內。他表示，這樣的制度改變馬上就將實現(xiàn)。
強制擔保機制要改革
中國銀監(jiān)會今年下發(fā)了《有效防范企業(yè)債擔保風險的意見》，要求商業(yè)銀行全面停止對以項目債為主的企業(yè)債進行擔保。我國企業(yè)債市場主要是機構投資者，其中40%-50%是保險公司。保監(jiān)會規(guī)定，保險公司只能購買有商業(yè)銀行擔保的企業(yè)債。也就是說，我國企業(yè)債市場有可能“有行無市”。“今年發(fā)改委批的很多企業(yè)債現(xiàn)在都發(fā)不出去了。”徐林說。
“目前我國企業(yè)債發(fā)展并不健康，這種狀況不單受制于發(fā)行審核環(huán)節(jié)的落后，重要的是，我國對于投資者投資企業(yè)債市場有不合理的限制，這種強制擔保機制并沒有實現(xiàn)企業(yè)債的市場化。”徐林認為，企業(yè)債的發(fā)展應建立在信用評級和利率市場化的基礎上，不能只靠銀行擔保轉嫁風險。
據(jù)介紹，今年發(fā)改委在企業(yè)債發(fā)行企業(yè)中特別挑了一家湖南的企業(yè)做不讓商業(yè)銀行進行擔保發(fā)債的嘗試，該企業(yè)債通過自有資產抵押的方式進行發(fā)行，最后確定的發(fā)行利率比經商業(yè)銀行擔保發(fā)債的利率更高。“這雖然是一個嘗試，而且利率較高，但表明了發(fā)改委的決心，即這個限制一定要改。”
企業(yè)債市場化要邁過“三道坎”
“我國企業(yè)債市場化之路走不通，主要由于以前企業(yè)債一旦經商業(yè)銀行擔保后，不同質量的企業(yè)發(fā)債利率沒有區(qū)別，評級都是AAA，擔保后的價格并未真正體現(xiàn)市場價格，而且這種機制還變相放大了企業(yè)對于發(fā)債的要求。”徐林指出，保監(jiān)會要求保險公司必須購買經銀行擔保的企業(yè)債主要是由于我國今年7月1日開始實行的《破產法》對于債權人的保護并不徹底，該法規(guī)定，企業(yè)破產后首先解決職工安置問題，其次再解決債權人的利益問題。“職工安置應是社保解決的問題，這樣的法律規(guī)定很難讓保監(jiān)會對保險公司放寬那條限制。”
其次，他認為，企業(yè)債信用評級領域也存在問題。從國際經驗來看應根據(jù)企業(yè)債的評級和期限等來決定企業(yè)債利率的變化。但在中國，雖然已經發(fā)展起來較具規(guī)模的評級機構有四五家，但是其評級和競爭行為均存在問題，評級結果讓人不放心，這也制約了企業(yè)債的發(fā)展。
最后，他表示，各經濟管理部門對于企業(yè)債問題的政策方向不統(tǒng)一，目前當務之急是建立推動我國企業(yè)債發(fā)展的部門協(xié)調機制。（經濟參考報）
