央行行長周小川6日在上海發(fā)出信號，表示到年底中國通脹預(yù)計會緩解，央行在那之前不會采取新的緊縮措施，不大可能大大收緊貨幣政策，“基本上采取同樣力度”。這說明，央行到年底前不會以54個基點大幅加息。
央行在正確的道路上邁進了一步，但給出的理由并不充分，因為中國的通脹形勢依然嚴峻。
幾乎同時出臺的發(fā)改委上周全國36個大中城市價格運行數(shù)據(jù)表明，豬肉(精瘦肉)、牛羊肉、蔬菜平均零售價格都在上漲，發(fā)改委告誡食用植物油生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)要加強自律、合理定價，原因是60%依賴于進口的中國食用油價格大幅上漲。據(jù)商務(wù)部稱，自年初以來，中國植物油價格大幅上漲了22%。還是根據(jù)國家發(fā)改委的數(shù)據(jù)，前三季度生產(chǎn)資料價格持續(xù)上漲，流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價格同比上漲3.6%，漲幅同比加快1.1%，近幾個月環(huán)比漲幅逐月加快。加大了總體價格水平上漲的壓力。加上近日發(fā)改委在巨大的壓力之下上調(diào)成品油價格，給工業(yè)產(chǎn)品價格的普漲打開了想像空間。從中國銀行、建設(shè)銀行、清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究到高盛的研究報告都明確指出，中國的通貨膨脹率將持續(xù)攀升。
央行之所以暗示不會采取新的緊縮措施，原因很顯然在通脹因素之外。
我國的貨幣政策雖然以通脹作為主要調(diào)控目標，但中國的現(xiàn)實決定了央行必須在保持幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟增長、就業(yè)、物價穩(wěn)定、國際收支平衡等多個目標之間全面協(xié)調(diào)，保持平衡。而目前中國的經(jīng)濟景氣數(shù)據(jù)已反映出經(jīng)濟隱憂。通脹壓力雖然持續(xù)存在，但實體經(jīng)濟的衰落已經(jīng)初現(xiàn)端倪。
根據(jù)宏觀經(jīng)濟景氣數(shù)據(jù)，反映大約半年以后經(jīng)濟情況的先行指數(shù)出現(xiàn)下降，固定資產(chǎn)投資新開工項目、國債利率差、房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)先指數(shù)、物流指數(shù)和消費者預(yù)期指數(shù)在9月都出現(xiàn)了減緩或下滑。從消費、房地產(chǎn)開發(fā)、物流到金融都在逐步降溫，說明消費信心不足已經(jīng)影響到今后中國經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟增速在未來的一段時間內(nèi)可能平緩下滑，各研究機構(gòu)紛紛下調(diào)了明年我國的GDP預(yù)期。從理論上來說，央行貨幣政策面對的是六個月后的未來經(jīng)濟指標，因此，央行此時駐足觀望并不奇怪。
另一方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)還表現(xiàn)出中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性弊病。經(jīng)季節(jié)調(diào)整去除季節(jié)因素影響后，9月份在預(yù)警指數(shù)的10個構(gòu)成指標中，固定資產(chǎn)投資、消費品零售、金融機構(gòu)各項貸款、工業(yè)企業(yè)利潤、海關(guān)進出口和貨幣供應(yīng)M2均呈平穩(wěn)運行態(tài)勢，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和居民消費價格指數(shù)停留在趨熱區(qū)間，而財政收入和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)保持過熱態(tài)勢。
雖然看上去經(jīng)濟偏熱，但應(yīng)該指出企業(yè)利潤指標走高推動社會收入指數(shù)上升，居民可支配收入和稅收指標都出現(xiàn)下降，居民消費信心與可支配收入下降，物價卻在上升，這種情況下內(nèi)需怎么可能啟動呢？而內(nèi)需不啟動，生產(chǎn)資料價格和居高不下的稅收就是對中國大多數(shù)本小利微的制造企業(yè)的致命打擊。
在央行沖銷流動性的不懈努力下，中國的廣義貨幣M2從去年以來就保持平穩(wěn)(這是跟本國的發(fā)行量相比，實際上美國在狂印美鈔，但我們印人民幣的速度比美國還要快)，但包含和債券、股票等相關(guān)的資產(chǎn)的M3卻在逐步擴大。M2是個失真的數(shù)據(jù)，如果央行“關(guān)注”資產(chǎn)價格就必須考慮到M3的增幅，加大回收流動性的力度，而不是相反。但在美國繼續(xù)降息的預(yù)期下，加息回收流動性無異于引火燒身。
所以，央行的問題不是加息而是升值，不是利率而是匯率。在逐步放開資本管制的情況下，提升匯率的升值幅度，是兩害相權(quán)取其輕，不失為亡羊補牢之舉。政府不再一味提高財政收入而將注意力集中在提高民眾收入，除了將資源集中于央企還能尊重資源的市場配置原則，在金融資本市場上將資源導(dǎo)向有成長潛力、有競爭力的企業(yè)，才是財稅政策的治本之術(shù)。（每日經(jīng)濟新聞）
