上峰水泥公布2014年業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東凈利潤3.66-3.9億，增長區(qū)間40.34%-49.55%，扣除前三季度凈利潤情況，第四季度凈利潤0.64-0.88億，較2013年同期1.81億大幅下降51%-64%，環(huán)比下降8.3%-33%。
上峰水泥利潤增速與經(jīng)營區(qū)域華東水泥市場前高后低相呼應(yīng)。受固投增速下滑尤其是房地產(chǎn)投資下降拖累，2014年水泥全行業(yè)需求增速降至1.8%，為1991年以來的最低點，全年表現(xiàn)為前高后低。公司熟料產(chǎn)能1050萬噸，主要經(jīng)營區(qū)域位于華東地區(qū)的浙江和安徽地區(qū)，2014年1-11月水泥產(chǎn)量分別同比1.79%、-1.22%，低于全國平均水平其中，安徽水泥需求增速下滑主要受制于房地產(chǎn)投資下滑，2014年1-11月安徽房地產(chǎn)投資增速下滑至9.3%，比上年同期下降16個百分點，在價格層面，華東地區(qū)平均水泥(42.5)均價從年初的410元/噸跌至年末的323元/噸，跌幅超過20%，跌至近7年來的同期最低點。
源于水泥供給端改善，2015預(yù)計好于2014年。去年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議中將“一路一帶”、“京津冀協(xié)同發(fā)展”、“長江經(jīng)濟帶”作為2015年戰(zhàn)略重點，長江經(jīng)濟帶建設(shè)將帶動區(qū)域投資增長，而華東地區(qū)2015年基本上沒有新增供給，供給端改善將利于推動華東水泥市場觸底向上。
順應(yīng)一帶一路建設(shè)，公司在吉爾吉斯斯坦生產(chǎn)線將是未來最大利潤增長點。公司牽手ZETH國際投建吉爾吉斯最大水泥生產(chǎn)線項目，控股58%，日產(chǎn)2800噸水泥熟料生產(chǎn)線，年產(chǎn)120萬噸，將于明年4月投產(chǎn)，項目區(qū)位優(yōu)勢明顯，距吉國首都約116公里，距哈薩克斯坦南部城市阿拉木圖約150多公里，在吉國及項目周邊城市水泥產(chǎn)品供應(yīng)緊缺，當?shù)厮嗍蹆r在90美元，噸凈利潤40美元，按照目前價格粗略估算全部投產(chǎn)后貢獻權(quán)益凈利潤1.4億左右，相當于14年凈利潤近40%。
盈利預(yù)測和投資建議。公司收購粉磨站提升水泥業(yè)務(wù)占比，預(yù)計2014-2016年歸屬于母公司股東凈利潤3.84、4.48、4.92億，EPS分別為0.47、0.55、0.63元，2015PE為14倍，首次給予“增持”評級。
